上海机场推出半价职工合手股激励运筹帷幄，中小鞭策质疑声束缚

《中国科技投资》张婷 何梓嫣

日前，上海机场（600009.SH）发布公告称，为了充分转机高管、中枢主干的积极性和创造性，退避东说念主才流失，推出端正性股票激励运筹帷幄。激励运筹帷幄推出后，股吧及上证e互动平台出现大片质疑声。不日，上交所对上海机场下发监监责任函，处理事由为“就公司端正性股票激励运筹帷幄相关事项发出监监责任函”。

在历经三年赔本后，上海机场在2023年扭亏为盈。上海机场这次因合手股运筹帷幄解锁规范较低、授予价钱仅为面前股价的一半，遭到了中小鞭策的禁止。天然上海机场发布端正性股票激励运筹帷幄已畴前了一周，但中小鞭策的质疑声却越来越大，外资亦合手续抛出股份，死心5月29日收盘，上海机场报收于35.23元，主力资金净流出2621.98万元，占总成交额14.5%。此外，上海机场新翻新的免税业务补充契约，或会让其盈利水平大打扣头，亦引起不少投资者的担忧。

2024年利润解锁规范倒回十年前

5月14日，上海机场发布《上海机场A股端正性股票激励运筹帷幄（草案）摘抄公告》（下称“激励运筹帷幄”）。凭据激励运筹帷幄，上海机场拟向董监高及中枢主干授予不卓越1050.85万股(占总股本的0.42%)公司股份。其中初度授予840.68万股，授予对象不卓越300东说念主次，授予价钱为18.44元/股。而该授予价钱，约为公告清楚当日上海机场二级市集收盘价的50%。

股权激励授予股份分三批解锁，2024年解锁40%、2025年解锁30%、2026年解锁30%，达到观看规范后即可解锁。观看规范为如下，2024-2026年，每股收益不低于0.71元/股、0.84元/股、0.98元/股；归母净利润较2023年增长率不低于90%、125%、160%，主业毛利率不低于19%、22.5%、26%；且每股收益及净利润增长率不低于行业均值。

2023年财报败露，上海机场的每股收益为0.38元/股、净利润为9.34亿元。按照净利润解锁规范，上海机场2024-2026年归母净利润需分袂不低于17.75亿元、21.02亿元、24.28亿元。然而，上海机场事迹观看标的赫然低于市集预期。同花顺数据败露，2013-2015年，上海机场的净利润分袂为18.73亿元、20.96亿元、25.31亿元，即2024-2026年的事迹观看规范还不如十年前，2025年的事迹解锁规范对比2014年亦只跳跃0.06亿元。此外，本年多家券商对上海机场2024年的盈利展望均在21亿元以上。其中，东吴证券（601555.SH）、东兴证券（601198.SH）、华泰证券（601688.SH）、广发证券（000776.SZ）、中金公司（601995.SH）的展望分袂为21.06亿元、23.37亿元、24.14亿元、26.1亿元、和33.06亿元。广发证券和中金公司对上海机场2024年净利润展望以致高于上海机场在2026年设下的事迹观看标的。雷同，各券商对上海机场2024年每股收益的展望均在0.85元/股以上，亦高于其制定的观看见识。

自激励运筹帷幄发布以来，股吧、雪球及上证e互动平台中小投资者的质疑声束缚，投资者以为这次激励运筹帷幄并不科学且毁伤了中小投资者的利益。如股吧内有投资者提议“畴前三年公司赔本50余亿元，为何不等赔本弥补完再进行激励”的疑问，上证e互动平台出现不少对激励运筹帷幄的不悦。“机场解决层对公司莫得信心”“涉嫌掏空国有金钱，激励运筹帷幄分赃、送钱等”等言论出面前投资者互动平台。而关于连日下落的股价，股吧内投资者归因为“官方指引价18.44元”“资金不看好”“激励运筹帷幄”等。

同花顺数据败露，死心5月28日，上海机场最近6个来往日下落2.77%，陆股通累计净卖出205.06万股，占疏整个这个词0.10%；收盘价为35.18亿元，较近三年81.9元/股的高点跌去57%。

免税合同收入大幅减少

2023年是上海机场重组完成后的第一个完竣年。除了疫情放开迎来客流归附，收购上海虹桥海外机场有限牵扯公司（下称“虹桥机场”）、上海机场集团物流发展有限公司（下称“机场物流”）及上海浦东海外机场第四跑说念（下称“浦东机场第四跑说念”）给上海机场带来了较为可不雅的收入。2023年上海机场贸易总收入为110.47亿元，同比增长101.57%；达成归母净利润9.34亿元，同比增长131.19%。其中，2023年，虹桥机场达成贸易收入31.51亿元，净利润2.57亿元；机场物流达成贸易收入17.07亿元，净利润4.67亿元；两家公司进取海机场孝顺了44%的贸易总收入以及77.5%的净利润。

而2020-2022年，上海机场营收分袂为43.03亿元、81.55亿元、54.8亿元，同比增长-60.68%、89.49%、-32.79%；净利润分袂为-12.67亿元、-15.78亿元、-29.95亿元，同比下滑125.18%、24.6%、89.77%。与2019年109.45亿元的营收比拟，上海机场疫情时分三年的营收降幅分袂为60.68%、25.49%、49.93%；净利润较2019年的50.3亿元降幅分袂为125.18%、131.37%、159.54%，三年净利润赔本达58.4亿元。

2022年4月，上海机场的重组运筹帷幄获批，同期于2022年7月完成对虹桥机场100%股权、机场物流公司100%股权及浦东机场第四跑说念相关金钱交割。在上述重组中，来往敌手方作出本心，2023-2025年，其物流板块金钱的扣非净利润将分袂不低于1.87亿元、2.19亿元、2.43亿元，告白板块金钱的扣非净利润将分袂不低于4.17亿元、4.35亿元、4.5亿元。而2023年财报败露，来往敌手物流板块金钱和告白板块金钱的扣非净利润分袂为2.19亿元、4.3亿元，事迹本心方已完成2023年度事迹本心。

其次，非航空收入一直是上海机场的主要营收和利润着手，其中非航空收入主要依赖于免税业务收入，此前更是上海机场的王牌业务和盈利亮点。2019年，上海机场净利润卓越50亿元，是都门北京机场（00694.HK）的2倍、白云机场(600004.SH)的近5倍、深圳机场（000089.SZ）的近10倍。2017-2019年，上海机场免税店房钱收入逐年增长，分袂为25.55亿元、36.81亿元和52.1亿元，占到当年贸易收入比重分袂为23.3%、39.53%和47.60%。疫情时分，日上免税行（上海）有限公司（下称“中免日上”）与上海机场翻新了补充契约，基本取消了保底端正，改为按骨子销售额扣点，仅在海外客流量大于2019年月均客流的80%时才按照保底费实践。2020-2022年，上海机场的相关免税合同收入分袂为11.56亿元、4.86亿元、3.63亿元。

由于民航业快速复苏、客流量回升，上海机场重回上风地位，客岁12月，上海机场与中免日上缔结免税店名堂运筹帷幄权转让合同之相关补充契约，两边商定了最新的机场免税店房钱计较面容。凭据两边商定，月实选取度调节为遴选月保底销售提成和月骨子销售提成两者较高的口头。月保底销售方面，要是当月骨子客流量大于2023年第三季度月均客流量80%时，浦东机场、虹桥机场的保底提因素别为5245万元、647万元，年计较约为6.24亿元和7764万元；若小于即是2023年第三季度月均客流量的80%，月保底销售提成=面积单价×乙方骨子运筹帷幄面积×(月骨子客流量÷202年第三季度月均客流量的80%)×疏导所有(注：疏导所有小于1，具体由两边凭据骨子情况协商)。其次，月骨子销售提成方面（即扣点率），香化、烟、酒、百货、食物不同品类提成比例按18%-36%不恻隐形取值，计较时还要扣除月品类退货退款额，将月品类净销售额与品类提成比例相乘。

而凭据2018年的合同章程，上海机场2019-2025年七年的保底销售提成共计410亿元，平均每年保底提成为58.57亿元。其中，2024-2025年保底销售提因素别为74.64亿元、81.48亿元，扣点率为42.5%。如斯看来，按最高的月保底收入来看，即使是上海机场两个机地点并的约7亿元的年保底收入，仅与疫情前平均水平的12%相配。保底金额大幅缩水，扣点率也赫然下降，不复疫情前42.5%的高扣点率水平。2023年，上海机场的免税合同收入为17.88亿元，收入大幅减少。

在上海机场与中免日上新缔结的免税契约，投资者对上海机场在与中免日上的筹商中一再融合颇有吞吐。其中，有投资者在互动平台中发问称“深圳机场近日示意，一季度在海外搭客量还未皆备归附的情况下，其免税单客收入较2019年普及约27%，且将来运筹帷幄情况有望陆续攀缘，与上海机场机场港口免税市集竞争力受到不利影响的判断判然不同”，投资者以为上海机场的海外客流在数目和质地上远胜深圳机场，然而在单客收入增长上略显黯然，或存在免税商弃取、契约缔结、平方运营上的不当情况。对此，上海机场仅以公司与中免日上缔结了新的补充契约手脚回答。2024年一季度，上海机场相关免税合同收入为3.47亿元，较2023年一季度3.3亿元增长5.15%，较2019年一季度10.1亿元下降65.64%。

记者就激励运筹帷幄、事迹等问题致函上海机场，死心发稿，尚未收到回复。